2007年中国传媒产业增长13.6％，2005～2007年复合增长率达18.9％，预计2008年将同比增长13.1％。行业增长的根本原因在于中国经济的高速发展，另外一个重要原因是文化体制改革带来的行业内生增长动力的逐步释放。这两大推动力未来仍具有持续性，因此我们看好传媒产业的增长前景。
传媒股具备较高安全边际
2007年传媒行业增长最快的依次是有线电视网络、新媒体、广告（其中报纸广告增长率连续两年大幅超越电视广告），我们认为2008年这种趋势仍将持续。因此，这三个领域仍然需要重点关注。今年二三季度，应该特别关注奥运会的广告效应带来的投资机会。
在北京奥运会召开前及期间，国内有限的媒体广告市场将显得更为"拥挤"和繁荣，预计奥运召开前后广告业同比增长可能会超过40%。另外，传媒行业跨区域、跨媒体的整合也将成为今年的一个投资热点。
传媒股票2008年预期市盈率已经从高点的平均60多倍下降到30倍左右，而有线电视网络公司的预期EV/EBITDA值也从20-30倍迅速下降至10－20倍之间（美国有线网络公司合理的EV/EBITDA值为9-15倍）。我们认为这样的估值水平已经提供了较好的安全边际，部分公司由于未来的增长预期明确，已经具备了比较好的投资机会。加上今年奥运会的广告效益可能要到二季度甚至三季度才能逐步体现，因此，投资者宜提前3-6个月对传媒股票进行战略性布局。
传媒重点公司分析
博瑞传播（600880）：
奥运带动广告收入
2008年的利润会增长20%以上，主要增长因素包括奥运带动4-5%版面增长，户外广告收入体现，配股募资的商印项目8月份投产，以及集团相关业务可能会再次整合。2008年提高利润的主要亮点是奥运因素、商印新产能的释放、平面媒体广告增长等。
长期关注的增长点：公司户外广告资源占有战略的实施、电视广告业务的放量增长和通过并购方式增加新媒体内容业务。
不考虑新媒体业务和集团资产的注入可能带来的收益，预计2008-2010年每股收益分别为0.92、1.15、1.26元，2007年期权费用的影响将会被公司投资收益所平滑。鉴于公司有望成长为区域综合性立体传媒公司，应该给公司一定估值溢价，继续给予"强烈推荐"评级。
北京巴士（600386）：
广告提价预期
近日发布非公开增发预案，拟向战略投资者非公开发行不超过8000万股，募集资金总额约10亿元。公司尚需要召开股东大会，并需要询价确定增发价格。
战略投资者的引进将提升广告运营的专业性和管理效率。本次海南白马的进驻，将有助于公司完成广告资源的整合，提高广告发布的科技含量和媒体使用率，从而使公交媒体的稀缺性价值进一步得到提升。同时，将使北巴的车身广告业务立足北京、走向全国！
广告提价预计在增发完成后启动。公司早有提价意向，而引进白马之后，预计公司将以北京公交广告公司为平台，对广告资源制定更加市场化的营销策略。
维持对公司"强烈推荐"的评级，预计2008-2010年EPS为0.36、0.65和0.93元，合理价值31.74元。
歌华有线（600037）：
盈利模式出现拐点
公司近期公布未经审计的业绩快报，预计2007年营业收入同比增加13.17%，净利润同比下降15.57%，每股收益0.34元，低于我们的预期。
主要原因在于我们十分看好的付费电视增值业务在2007年仍然未能收费，造成收入与成本的不匹配。但短期的业绩波动并不影响我们对公司投资价值的判断。
预计公司与自由媒体国际的实质性合作将于近期确定，将可能为歌华有线的盈利模式带来拐点。
公司开始投资产业链上游高成长性企业。公司2007年收购了茁壮网络20%的股权以及北京数码视讯2.24%的股权，这是公司"十字战略"的贯彻，标志着公司涉足数字电视产业的创投领域，开始扮演战略投资者和产业链整合者的角色。有利于公司获得上游高品质的技术和服务支持，有助于化解单纯运营有线网络的风险。
预计2007-2010年每股收益分别为0.34、0.46、0.67和0.95元。虽然估值不低，但考虑公司目前的业绩水平是受制于政策因素，奥运会过后有可能松绑，2009年业绩可能超越预期。继续维持"强烈推荐"的评级。
广电网络（600831）：
收购集团网络资产
公司通过增发募集资金8.64亿元，但收购集团网络资产的总价值为16.36亿元，尚需要约8亿元的资金缺口需要银行贷款或其他方式融资解决。由此带来公司2008年的财务费用较高。初步估算，按目前银行长期贷款利率7.8％左右，财务费用将吃掉约1/3的税前利润；
新收购的11地市网络资产截至2007年底拥有模拟用户约320万，数字用户约50万，估计2007年收入约6.5亿元，净利润约9000多万元，低于我们前期的预期约20％。收购完成后，公司将拥有陕西全省的有线电视网络资产和微波电视资产。截至3月份，拥有约384万用户，其中数字电视用户约50万户。
预计2008年到2010年每股收益分别为0.53、0.62、0.83元，给予推荐评级。
东方明珠（600832）：
增发项目提升后劲
公司垄断了上海陆家嘴地区黄金旅游资源和上海地区广电无线信号传输业务。实际控制人上海文广集团掌控着上海文化传媒产业所有的核心资源。集团十分认可东方明珠作为其唯一资本窗口的作用和价值。
增发项目将为公司注入持续成长的能力。旅游业和传媒业在未来2-3年都将受益于奥运会和世博会的召开。我们预计旅游业将有25%的年均增长率。有线电视子行业实现异地扩张后，将受益于数字化改造后收入的高速增长，无线电视业务方面前景值得期待。广告子行业里，公司布局于地铁电视广告，预计每年能够为公司带来7500万的收益。
公司拥有市值30多亿上市公司股权，这部分收益对公司业绩的影响将逐步释放，并成为平滑公司业绩波动的"隐形保障"，全部账面浮盈达28.9亿元，对EPS贡献约为1.2元，投资回报率高达7.4倍。另外公司还持有申银万国5700多万股的长期股权投资，2007年申银万国每股收益0.84元，以20倍PE估值，这部分股权价值达9.6亿，一旦上市投资收益将十分可观。
不考虑公司股票投资收益，预计2007-2010年每股收益为0.30、0.35、0.42和0.51元，考虑投资收益给予一定的溢价，以2008年50倍PE计算，未来6-12个月目标价为17.5元，给予"强烈推荐"评级。
电广传媒（000917）：
开展数字化业务
2007年业绩快报为每股收益0.33元，略低于我们前期预测的0.38元。业绩大幅增长的原因主要是湖南省有线电视网络数字化业务项目的开展,提升了有线电视网络业务的收益，同时下属子公司达晨创投因成功投资同洲电子（002052）也贡献了较大的利润。
公司同时公告，预计2008年一季度净利润较上年同期增幅约在100%-150%之间。
不考虑达晨创投之前投资的企业今年可能还有1-2个会成功上市，我们预计公司2008-2010年的每股收益为0.43、0.48、0.55元。
如果考虑达晨创投可能带来的较高投资收益，上述盈利预测显然是保守的。给予公司"推荐"评级。
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